公募基金军工持仓总市值持平，未来仍有提升空间。分地区看，上海地区公募基金前十大重仓股的军工持仓最多，占三地公募基金持军工股总市值的42.52%。公募基金前十大重仓股的军工重仓持股集中度环比下降2.28pcts。从投资机会来看，当前军工行业景气度出现切换，2023年有望再上高峰。二十大开启国防建设新征程，2023年军费增速或将环比提升。新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期，带动国内需求。军贸出海、军工国改都有利于军工板块向好发展。市场主体方面，公募北上资金有所波动，中长期资金配置热情增强。因此，核心推荐高景气龙头，重点关注军贸、国改受益标的。

　　1、截止到2022年四季度末，根据公募基金前十大重仓股持股数据，持股总市值为31511.42亿元，相较于2022年第三季度末上升1.82%；其中军工持仓总市值为1661.23亿元，相较于三季度末下降6.04%；军工股持仓占比为5.27%，相较于三季度末5.71%下降0.44个百分点，整体军工持仓保持平稳，未来仍有一定提升空间。

　　2、分地区看，上海地区公募基金前十大重仓股的军工持仓最多，总市值达1379.79亿元，占三地公募基金持军工股总市值的42.52%；广深地区公募基金前十大重仓股的军工持股市值为1243.84亿元，占比为38.33%；北京地区公募基金前十大重仓股的军工持股市值为621.22亿元，占比为19.14%。

　　3、2022年四季度末，公募基金前十大重仓持股的20家公司持股总市值合计1275.28亿元，占公募基金军工持股总市值的76.77%，2022年三季度末该比例为79.00%，持仓集中度下降2.28个百分点。其中，持有标的如紫光国微、中航光电、振华科技的持有基金数量较多，分别为78、62、57家，基金持股占流通股比例分别约为22.38%、14.37%和24.19%。

　　4、我们判断，当前军工行业景气度出现切换，2023年有望再上高峰。主要逻辑包括以下几个方面：一是宏观层面：二十大开启国防建设新征程，2023年军费增速或将环比提升；二是国内需求：军工行业景气度出现切换，新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期；三是军贸出海：军贸产业方兴未艾，中国军工产品出海大势所趋，市占率有望从5%提升到10-15%，打开军工产业定价、市场新空间；四是军工国改：以做大做强现有上市公司为核心，打造一批旗舰型国企央企，整体上市、股权激励大势所趋，吸收合并、剥离注入多措并举；五是市场主体：中长期资金话语权逐渐提升，产业+资本同频共振有望开启新征途。在投资策略上，看好军工全产业链。先进战机产业链：当前处于成熟型号替换、新型号放量阶段，景气度切换带来多核驱动。航发产业链：整机保持高速交付，重点关注上游材料类标的和整机厂。导弹产业链：整体分化明显，新型号驱动有望再创新高。海军产业链：新造舰高峰来临，新四化迎来广阔空间。军工信息化产业链：信息化智能化融合发展，国产替代强势驱动。

　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而降低国防预算支出增速的可能性。

　　2、武器装备交付不及预期；受全球疫情影响，各国持续强化社交隔离、出入境限制、强制性停工停产等防疫管控政策措施，同时叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。

　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。

　　北京大学硕士ayx爱游戏，军工行业首席分析师。2015-2017年新财富军工行业第一名团队核心成员，2015-2016年水晶球军工行业第一名团队核心成员，2015-2016年Wind军工行业第一名团队核心成员，2016年保险资管最受欢迎分析师第一名团队核心成员，2017年保险资管最受欢迎分析师第二名，2017年水晶球军工行业第二名，2017年Wind军工行业第二名，2018年新财富军工行业第五名，2018-2019年水晶球军工行业第四名，2018-2020年Wind军工行业第一名，2019-2020年金牛奖最佳军工行业分析团队，2019年《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师，2019年新财富军工行业第四名。2020年水晶球军工行业第五名，2020年新财富军工行业入围。

　　美国丹佛大学金融学硕士。2016-2017年新财富军工行业第一名团队成员，2017年水晶球军工行业第二名团队成员，2017年Wind军工行业第二名团队成员，2018年水晶球军工行业第四名团队成员，2018-2019年Wind军工行业第一名团队成员，2019年金牛奖最佳军工行业分析团队成员，2019年《财经》研究榜行业盈利预测最准确分析师团队成员。2020年水晶球军工行业第五名团队成员，2020年新财富军工行业入围团队成员。

　　清华大学工商管理硕士，上海交通大学船舶与海洋工程学士，3年船舶单位工作经验。2018年加入中信建投军工团队。2018年水晶球军工行业第四名团队成员，2018-2019年Wind军工行业第一名团队成员，2019年金牛奖最佳军工行业分析团队成员，2019年《财经》研究榜行业盈利预测最准确分析师团队成员ayx爱游戏。2020年水晶球军工行业第五名团队成员，2020年新财富军工行业入围团队成员。

　　CPA，本硕毕业于西北工业大学材料加工专业，五年军民航发主机厂产业链深度参与经验。

　　博士毕业于上海交通大学航空宇航科学与技术专业，本科毕业于西北工业大学飞行器设计与工程专业，拥有多年业内项目经验，发表多篇SCI论文，专注于挖掘军工及非军工材料类优质标的。

　　复旦大学金融硕士，同济大学航空航天学士，2022年加入中信建投军工团队。

　　ACCA，清华大学能源与动力工程硕士，西安交通大学过程装备与控制工程学士，2022年加入中信建投军工团队行业动态。

　　本公众订阅号（微信号：韬扬军工高端制造沙龙）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部黎韬扬（执业证书编号：S01）军工研究团队运营的唯一订阅号。

　　本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。

　　本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期ayx爱游戏，并准确理解投资评级的含义。

　　中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。

　　本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。ayx爱游戏ayx爱游戏